Las Tres Anclas 11 - Federico Sturzenegger habla de Desregulación

### Dinámica Monetaria y Cambiaria * Contexto Histórico: Argentina operaba con un sistema estructuralmente líquido debido a años de emisión monetaria (62% del PBI en 20 años, 18% en la administración anterior). * Exceso de Liquidez: Los bancos tenían excedentes de pesos que eran remunerados automáticamente por el Banco Central (Leliqs). * Transición: Se busca un equilibrio monetario, eliminando la remuneración automática de estos excedentes. * Eficiencia: Los bancos ahora deben gestionar su liquidez de forma más eficiente, invirtiendo a plazos más largos (ej. Lecaps) y adaptándose a un sistema donde la liquidez tiene un precio. * Ineficiencias Pasadas: El exceso de liquidez ocultaba ineficiencias en el sistema de pagos (ej. diferentes horarios para transferencias y rescates). ### Fin de las Leliqs y Transición * Anuncio: El 9 de junio se anunció que el 10 de julio sería el último día de las Leliqs. * Preparación: Se trabajó con los bancos para prepararlos para la transición hacia una administración más activa de la liquidez. * Escenarios: Se anticiparon tres escenarios para la transición: suave, parcial o postergado. El escenario postergado fue el que ocurrió. * 10 de Julio: 10 billones de pesos quedaron sin remunerar, con un excedente de 4.7 billones. * Acciones del BCRA: El Banco Central absorbió el excedente (1.7 billones el lunes, 3 billones el martes) para reestablecer el equilibrio monetario. * Licitación del Tesoro: El Tesoro realizó una licitación extraordinaria el miércoles, absorbiendo 4.7 billones de pesos, forzando a los agentes a colocar fondos a plazos más largos (julio, agosto, septiembre, octubre). * Resultado: El mercado comenzó a programar su liquidez de manera más eficiente y a extender plazos. * Mercado Intradía: Se abrió una rueda de liquidez intradía para que los bancos gestionen sus necesidades de corto plazo, asignando un precio a la liquidez según el tiempo. ### Normalización de Encajes Bancarios * Sistema Heredado: Un sistema de encajes distorsionado, con tasas de encaje muy bajas (menos del 4% vs. histórico del 15%). * Subsidios No Presupuestarios: Existían precios financieros fijados (tasa mínima de plazos fijos, tasa máxima de tarjetas de crédito, Ahora 12) que eran compensados a los bancos con menores encajes. * Financiación: Estos "subsidios no presupuestarios" eran financiados 100% con emisión monetaria, sin una línea presupuestaria clara. * Distorsión: Los bancos podían ofrecer tasas subsidiadas porque el Banco Central les permitía encajar menos dinero a tasa cero, lo que en la práctica era una remuneración del Estado. * Eliminación de Distorsiones: El gobierno ha eliminado estas distorsiones (ej. tasa mínima de plazos fijos, tasa máxima de tarjetas de crédito, reducción de Ahora 12). * Aumento de Encajes: A medida que se eliminan las distorsiones, los encajes bancarios han aumentado (cerca del 11% actualmente). * Fondos Comunes de Inversión (Money Market): Anteriormente, los depósitos de Money Market en bancos tenían encaje cero, lo que generaba una distorsión al permitirles ofrecer mejores tasas que a otros depositantes. * Objetivo: Normalizar el sistema para que todos los depósitos tengan el mismo tratamiento de encaje, promoviendo el "principio de precio único". ### Visión del Viceministro de Economía * Profesionalismo: Destaca el trabajo sofisticado, audaz y detallado del equipo del Banco Central en la planificación y gestión de riesgos. * Transformación: Enfatiza que las medidas son parte de una transformación mucho más grande para Argentina, comparándola con casos de éxito como Corea o Singapur. * Crítica a Analistas: Critica el enfoque de algunos analistas en el día a día y las "pequeñas olas" en lugar de la dirección general y controlada del cambio. * Estabilidad Macroeconómica: Afirma que los equilibrios macroeconómicos básicos están controlados y robustos, lo que dificulta los intentos de desestabilización.

Added 2 Apr 2026